如何预测汇率走向，跨境卖家重点看这个指标｜外汇说 Vol.22

三月议息会议后，美联储再次维持利率不变，自从暂停加息以来，汇率持续震荡，该如何把握接下来汇率演变的主线？瑞士降息后，其他国家又将如何应对？

影响汇率的因素有很多，利率是汇率绕不开的重要因子。资本带有逐利的天性，天然地会流向利率更高的地方。

2005 年以来，美元兑人民币汇率也与中美利率的差值呈现高度相关。

数据来源：Datayes！

因此想要把握美元兑人民币汇率的演变趋势，首先要看中美的利率接下来将要如何走向。

长期来看，美联储的货币政策有两大目标，一个是维持币值稳定，另一个是充分就业。

想要维持币值稳定，通货膨胀率不能太高，否则就会有贬值的风险。通货膨胀率太高，美联储就要紧缩银根，提高利率，控制市场上的货币流通。

美联储多次提出，通胀水平回归 2%是其长期的政策目标。但是 2022 年 1 月，美国 CPI 突破 7.5%，持续攀升。倒逼美联储启动加息周期，随后中美长期利差持续升高，带动美元兑人民币汇率破 7，并持续在 7.2 附近徘徊。

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进入 2024 年，美国 2 月的通胀数据再次突破预期，CPI 同比上涨 3.2%，打破了 3.1% 的上涨预期。

美国通胀居高不下，让市场降低了对美联储降息的期待，议息会议后，美联储也重申，将等到对通胀更有信心的时候再降息。

不过从美联储的投票结果——点阵图来看，美联储今年降息三次，依然是大概率事件，这也是议息会议后人民币短期拉升的主要原因。

目前市场定价美联储 6 月降息的概率为 62.5%。

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市场目前关注的焦点在于，6 月份美联储是否会如约开启降息周期，以及美国通胀是否会持续居高不下，影响美元的降息周期。

3 月，瑞士率先降息，成为了汇率市场波动的重要因素。市场普遍认为，其他经济体很有可能效仿瑞士成为先于美元降息。

不同于美国经济展现出强劲韧性，3 月来欧元区两大经济体的经济持续萎靡。

德国 3 月制造业采购经理人指数 PMI 从 2 月份的 42.5 降至 41.6，不仅低于预期的 43.1，也远低于表明经济扩张的 50 荣枯线门槛。

不仅是德国，法国制造业和服务业 PMI 也明显低于市场的预期，而且衰退的行业范围比德国更广。

欧央行管委德科斯表示，欧央行将严密监控风险并调整限制，超预期的紧缩货币政策可能对欧元区经济增长构成下行风险，潜台词是欧元区经济衰退风险，大概率会加速欧元降息的落地。

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但是通胀依然是欧元区降息的拦路虎。2 月，欧元区 CPI 从 1 月份的 2.8% 降至 2.6%，但高于市场预期的 2.5%。

因此市场普遍认为欧洲央行将 6 月降息计划提前的可能性不高。

今年以来，英镑成为了外汇市场中为数不多的亮点，截至 3 月 10 日，跑赢了全球 90%以上的货币。

但是美国超预期的 CPI 数据公布后，英镑开始掉头向下，叠加 3 月 20 日，英国通胀数据超预期回落后，英镑今年来的强势地位似乎已经宣告结束。

在卓有成效的抗击通胀成绩面前，英国央行 3 月的议息会议上，曾经支持英国再次加息的两位委员也放弃了加息的提议。

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从 3 月中旬以来，英镑持续加速调整，展望后市，英国可能会率先开启降息周期，英镑重新回归强势的概率并不大。

3 月 19 日，日本长达 8 年的“负利率时代”也正式终结。

日本央行宣布将短期利率上调 10 个基点，即从 -0.1% 上调至 0-0.1%。

同时，日本央行还退出了收益率曲线控制（YCC）政策，停止购买日本股票交易所交易基金（ETF）和房地产投资信托基金（J-REITS），并在未来一年内逐步减少购买公司债券。

传言了两年的靴子终于落地。不得不说日本央行此次加息十分谨慎，长期以来，日本央行一直追求实现 2% 的可持续通胀目标。

日本 CPI 已经连续 22 个月超过 2% 的央行政策目标。

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在确认薪资上涨推高通胀，通胀进一步提高薪资这一薪资通胀螺旋正式形成后，日本才终于下定决心退出负利率政策。

只不过日本央行仍然在维持长债购买，保留了量化宽松的可持续性。叠加政策的提前发酵，日本加息后，日元反而持续走低。

未来在加息预期之下，日元有希望扭转弱势的局面。

上周五（3 月 22 日），人民币迎来了短期显著调整，一度贬值至 7.23 附近 ，主要是因为瑞士央行降息带来的美元指数走强，周一（3 月 25 日）人民币开始止跌回升。

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站在 3 月末的时间节点，展望 4 月汇率走向。正如前文所说，普通人应该优先关注中美利率的差值，虽然美国今年首次降息大概率要到 6 月份才会开始。

但是美国 10 年期国债到期收益率这一市场利率指标，受到美国经济基本面，美国通胀走势和市场风险偏好的影响。

短期内大幅度变动的是美国的通胀走势。所以跨境卖家应该优先关注，美国 CPI 和 PCE 等通胀指标表现。

在美国通胀数据持续超预期的背景下，美元降息周期推迟到了下半年，美国国债收益率下降空间有限。

与此同时，一季度中国率先开启了降息周期。在中美利差持续扩大的背景下，人民币中短期仍存在一定的压力。

在央行的“稳汇率”政策调节之下，人民币汇率中期将维持震荡走势，建议跨境卖家密切关注汇率走势，逢高点积极进行部分头寸的结汇，落袋为安。

4 月 5 日 20:30

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美国 3 月未季调 CPI 年

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4 月 26 日 20:30

美国 3 月核心 PCE 物价指数年率

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